Et puis hier soir, en parcourant Twitter, je suis tombé sur une vidéo qui m’a particulièrement interpellé. On y voit un jeune day trader qui prend une position acheteuse du Tesla (grâce aux options) et qui gagne près de 5.000$ en quelques heures.

Outre le levier, ce qui est particulièrement choquant, c’est l’impact de ce « trade » sur le cours de Tesla. Puisqu’avec un compte de 5.000$, ce trader va générer un flux acheteur 160 fois plus important sur Tesla.

Pour comprendre l’impact de ce trade sur Tesla, je vous propose une plongée dans le marché des options et ses différents mécanismes. Au programme option, market maker et delta 0 !

Qu’est-ce qu’une option ?

Une option est un contrat financier, qui peut être comparée à une assurance auto ou habitation. Par exemple : chaque année, vous payez une prime pour vous couvrir contre un sinistre (accident/vol/incendie). Et le jour où le sinistre se produit, votre assureur devra sortir l’argent pour vous indemniser.

Alors pour en revenir à nos options, l’acheteur du contrat (l’assuré) va se couvrir contre un risque haussier (call) ou baissier (put) et payer une prime au le vendeur de l’option (l’assureur).

Les caractéristiques d’une option

Chaque option aura ses propres caractéristiques prenant en compte le risque à couvrir et la durée de validité. Comme indiqué dans ce chapitre, les caractéristiques sont standards. Et par simplification, je prendrais le rôle de l’acheteur dans les exemples ci-dessous.

Tout d’abord, il y a le sous-jacent de l’option, sur quelle action, indice, matière première, taux, etc. ai-je envie de me couvrir ? Admettons que je souhaite me couvrir sur le CAC 40.

Ensuite, il y a le sens de ma couverture. Achat d’un call pour se protéger d’un risque haussier ou achat d’un put pour me protéger d’un risque baissier. Alors pour l’exemple, achetons un put sur le CAC 40 (pour se protéger contre une baisse de ce dernier).

Troisième paramètre, le Strike (prix d’exercice) qui correspond au risque que je souhaite couvrir. Par exemple, si j’achète un put CAC 40 de Strike 5.500 points, je serai protégé si l’indice baisse au-delà de ce seuil.

Quatrième paramètre, l’échéance de l’option. C’est-à-dire la durée de validité de mon assurance. Si je reprends mon exemple de l’achat de Put CAC 40, strike 5.500 échéance 18 juin 2021, je serai couvert sur une période allant d’aujourd’hui jusqu’à 18 juin 2021. Après cette date, ma couverture ne sera plus effective.

Par simplification, je ne parlerai pas de l’impact de la volatilité, des dividendes et des taux.

Dernier paramètre à prendre en compte, la quotité de l’option. Combien de titres sont couverts par l’option ? D’une manière générale, 1 option couvre 100 actions. Pour les indices, la quotité est variable. Sur le CAC 40, l’option vaut 10€ par points.

Tous ces paramètres vont nous permettre de définir la valeur de la prime à payer pour notre put CAC 40, strike 5.500 points, échéance 18 juin 2021. Le modèle mathématique développé par Black et Scholes permet d’évaluer la valeur de cette prime.

Comme on peut le voir sur la chaîne d’options ci-dessus, la prime à payer pour un put CAC 40, strike 5.500 et échéance 18 juin 2021 sera compris entre 224 et 230€ (prenons 230€ pour simplifier) ! Il faudra ensuite multiplier ce montant par la quotité de l’option (10€ / point) soit une prime de 2.300€.

Les gains/pertes sur un trade d’option

Grâce à cet achat d’option, je suis couvert contre une baisse supérieure à 5.500 points du CAC 40. Mais voyons un peu plus en détail le résultat de ce trade à l’échéance (18 juin 2021).

Sur ce graphique, on peut voir que notre perte maximale est de 230 (2.300€) à l’échéance. Cependant si le CAC passe sous 5.500, notre perte diminue jusqu’à devenir un gain vers 5.270 ! Puis l’option devient gagnante sous ce point mort !

Le point mort est facile à calculer puisqu’il est égal au strike – la valeur de la prime (5.500 – 230 = 5.270).

Maintenant voyons, ce qu’il se passe pour le vendeur de l’option de cette même option.

À l’échéance, on peut voir que le résultat est parfaitement symétrique avec l’achat du call. Au-dessus de 5.500 points, le vendeur gagne 100% de la prime. En dessous de ce seuil, son gain diminue et il devient même négatif sous 5.270 points.

On peut d’ailleurs résumer le résultat ainsi :

• acheteur : gain illimité, perte limitée
• vendeur : gain limité, perte illimitée

Avec ces résultats parfaitement symétriques, on pourrait penser que le trading d’options est un jeu à somme nulle. Soit c’est l’acheteur qui gagne, soit c’est le vendeur de l’option qui gagne. Mais dans la réalité, ce n’est pas aussi simple.

Qu’est-ce qu’un market maker ?

Sur le marché des actions, l’offre et la demande se rencontrent assez facilement dans le carnet d’ordre. Quand vous achetez une action, c’est parce qu’un investisseur souhaite la vendre. Mais sur les options, la rencontre naturelle de l’offre et de la demande est plutôt rare.

Rappelez-vous, chaque contrat a ses propres caractéristiques (échéance, strike). Et par exemple sur le titre Apple, on peut constater qu’il existe pas moins de 1.093 calls et 1.093 puts, soit 2.186 options rien que pour le titre Apple.

Alors même si l’action Apple est l’une des plus liquides au monde, il est extrêmement rare de voir deux investisseurs vouloir acheter et vendre le même contrat, au même moment.

Pour régler ces problèmes de liquidité, les market makers entrent dans la danse. Leur rôle est de fournir à tout instant et sur tous les titres un cours acheteur et un cours vendeur. Ces institutions vont se rémunérer notamment grâce aux spreads sur les options (écarts entre le prix d’achat et de vente).

Donc quand vous réalisez une transaction sur option, il y a de très fortes chances que votre contrepartie soit un market maker.

Cependant en vous achetant ou en vous vendant des options, ce market makers va prendre un risque directionnel. Rappelez vous, les graphiques de résultats, soit vous gagnez, soit c’est le market maker qui gagne.

Cependant le rôle d’un market maker n’est pas de prendre des paris directionnels mais de fournir de la liquidité. Ces institutionnels vont donc se couvrir en adoptant une position delta neutre. Fun fact, Jérôme Kerviel était market maker mais ces paris directionnels lui ont couté très cher.

Delta, delta, dit moi qui est le plus beau ?!

Pour comprendre le fonctionnement des marchés options, il est primordial de comprendre le delta et sa gestion.

Qu’est-ce que le delta ?

Alors sans rentrer dans le détail (sinon, l’article va être interminable), le delta mesure la sensibilité du prix d’une option par rapport à la variation du cours du sous-jacent.

Pour comprendre, reprenons notre option Put sur le CAC 40, strike 5.500 et échéance 18 juin 2021. Mon courtier me calcule que cette option à un delta de -0,366 (chiffre négatif pour un put et positif pour un call).

Si on simplifie l’interprétation au maximum (toute chose égale par ailleurs), on peut estimer que si le CAC 40 baisse de 1%, la valeur de mon option va augmenter de 0,366% (oui, j’achète un put) ! Et inversement, si le CAC 40 monte de 1%, la valeur de mon put va baisser de 0,366% !

Donc pour éviter de prendre un pari directionnel, les market makers vont devoir couvrir ce delta.

Comment couvrir son delta ?

Pour couvrir son delta, les market makers vont construire des portfeuilles dit delta neutre (ou delta 0). L’objectif est de se protéger contre les variations (à la hausse et à la baisse) du prix du sous-jacent.

Pour que ça soit plus simple à comprendre, imaginons que je sois haussier sur le titre Apple. L’action se négocie 135$ et je pense que d’ici le mois de mars, l’action va grimper au-dessus des 145$.

Par conséquent, j’achète un call Apple, strike 145$ et échéance 19 mars 2021. Le prix fournit par les market makers est de 1,74$ (donc 1,74*100 actions=174$).

Le delta de cette option est de 0,233 donc pour se protéger contre la variation du prix d’Apple, le market maker va devoir ramener ce delta à 0. Et le plus simple est d’acheter 23 actions Apple (0,233*100).

Puis le market maker devra ajuster en permanence son delta, en achetant ou en vendant des actions. Imaginons que quelques jours plus tard, mon scénario se réalise et que le cours d’Apple atteigne 145$, le delta sera environ de 0,5 (at the money). Le market maker devra acheter 27 actions supplémentaires (23+27 = 50) pour ramener son delta à 0.

L’augmentation du cours d’Apple oblige le market maker à acheter des titres. Et les achats du market maker ajoute de la pression acheteuse, et ainsi de suite. Un cercle « vertueux » qui s’auto-alimente.

Imaginons qu’à l’échéance, l’action Apple cote 150$. J’aurais donc gagné 150-145 = 5$ – 1.74 (prime) = 3.26$. Je demande donc à ma contrepartie de me livrer les 100 actions Apple au prix de 145$, soit un paiement de 14.500$ (145*100 actions).

De son côté, le market maker aura acheté des titres pour garder son delta neutre tout au long du trade. Et s’il a fait son travail correctement, son PRU (prix de revient unitaire) sera autour de 145-146$. Donc en tenant compte de la prime encaissée, le market maker ne perdra pas d’argent.

L’impact des options sur les marchés

Après ces quelques explications (très simplificatrices de la réalité), j’espère que le fonctionnement des options et leurs impacts sur les marchés sont plus clairs pour vous.

Maintenons, revenons à notre ami day-trader, qui a acheté 19 call Tesla, strike 840$ pour une prime de 36,8$ avec un compte de 5.000$.

Faisons tourner la calculatrice:

• Prime payée : 19*36,8*100 = 69.920$
• Engagement : 19*840*100 = 1.596.000$
• Levier : 1.596.000/5.000 = 320

L’option est à la monnaie (ATM), le cours est quasiment égal au strike (840$), donc le delta est de 0,5. Par conséquent, le market maker en face de ce trade a donc été contraint d’acheter 19*100*0,5 = 950 actions Tesla. Au prix unitaire de 840$, ça représente un achat de 798.000$ !

Avec un compte de 5.000$, ce « trader » a généré un flux acheteur de 798.000$ sur l’action Tesla. Alors même si cet exemple est extrême, il est représentatif de ce qu’il se passe en ce moment sur les options (cf. l’affaire GameStop).

Une armée de traders à peine majeur utilise un fort effet de levier pour spéculer sur les actions. Cette augmentation de l’effet de levier est symptomatique d’une bulle spéculative. Peut être que dans quelques années, on parlera de la bulle des options comme déclencheur de la prochaine crise financière ?!

Attention au coup de massue

Les options ne sont pas des produits plus dangereux qu’une action. Dit comme ça, ça peut choquer certains mais vendre un call est tout aussi risqué que de vendre à découvert une action..

Alors avant d’utiliser les options, il faut bien comprendre les règles du jeu. Quels sont vos engagements, vos risques et surtout votre levier. Au printemps 2020, un jeune spéculateur s’était suicidé après avoir découvert une dette de 700.000$ sur son compte.

Pour aller plus loin, je vous conseille de lire mon article pour débuter sur options et mes règles de trading.

L’article Comprendre l’impact des OPTIONS sur les marchés est apparu en premier sur BlogBourse.net.

Les contrats d’options intriguent autant qu’ils effrayent les investisseurs. Je me rappelle à la FAC, la première chose qui était enseignée sur les options pouvait être résumé en deux points :

• achat d’option : perte limitée et gain illimité
• vente d’option : perte illimitée et gain limité

Cette première approche n’est pas très engageante. D’ailleurs, suite à ce cours, je me suis dit qu’il n’y avait absolument aucun intérêt à vendre des options. Mais il ne faut pas oublier que les options ne sont que des instruments dérivés.

Il existe des options pour à peu près toutes les classes d’actifs : indices, actions, taux d’intérêts, matières premières, etc. Quand vous tradez une action ou un indice, le risque peut également être illimité.

Dans les faits, vendre une option put aura exactement les mêmes conséquences que de placer un ordre d’achat limite. Si le prix de l’action s’écroule, la perte sera identique pour le vendeur d’option put et l’acheteur de l’action… Même chose pour le vendeur d’option call et le vendeur à découvert !

Au cours de prochaines minutes, je vous détaillerai pourquoi il faut adopter des règles strictes et les règles que je me suis fixé pour trader les options.

Pourquoi il est important de se fixer des règles

Le principal risque des options réside dans l’effet de levier, qui peut s’avérer dévastateur.

D’ailleurs, laissez moi vous raconter l’histoire tragique de ce jeune trader sur options. En 2020, suite au coronakrach, de nouveaux spéculateurs sont arrivés sur les marchés financiers. Poussés par l’avidité et des applications addictives (type Robinhood), Alexander E. Kearns s’est mis à trader les options.

Le jeune homme a notamment pris des positions sur l’action Amazon, via la vente de 3 put spread. Cette stratégie permet de vendre un put tout en se protégeant contre une baisse du titre. En théorie, le gain et le risque sont donc limités.

Sauf que le titre Amazon va clôturer entre sa vente de put (ordre d’achat) et sa protection (achat du put). Le jeune homme se retrouve donc acheteur de 300 actions Amazon (100 actions par option vendues).

À ce moment-là, l’action Amazon se négocie 2600$ pièce, soit un achat de plus de 750.000$, alors que son compte valait à peine 16.000$ ! Le jeune homme se retrouve avec une dette de 730.000$ sur son compte de trading. Ne comprenant pas ce qui lui arrive, le jeune homme panique et met fin à ces jours.

Cette histoire est vraiment tragique. D’autant plus qu’en respectant quelques règles de base, jamais le compte de ce jeune trader n’aurait atteint une telle perte.

Mes règles pour trader les options

1. Écouter ce que me disent les marchés

Chaque semaine, je fais une analyse des marchés. Au cours de cette analyse, je vais notamment suivre ce que j’appelle mes 4 cavaliers de l’apocalypse :

• le prix,
• la participation,
• la volatilité,
• le sentiment de marché.

Ces 4 informations sont censés me permettre de timer un marché baissier durable, en d’autres mots un krach boursier. Cette analyse est donc mon point de départ pour trader les options et surtout définir mon biais (haussier ou baissier).

Une divergence significative (minimum 4 mois) de la ligne des avancées / déclins a très souvent été suivie par une forte chute des indices mondiaux. Une divergence moins significative (plusieurs semaines) peut également être suivie par une forte baisse des indices (20% maximum).

Par exemple, en 2018, l’A/D Line va enregistrer un plus haut fin aout (courbe verte), tandis que le Dow Jones 30 (courbe noire) atteindra son sommet début octobre. Quasiment un mois et demi de divergence. Puis les marchés s’écrouleront de quasiment 20% les semaines qui suivront.

Pour éviter la catastrophe, en cas de divergence de l’A/D Line de plusieurs semaines, il conviendra de couper toutes les positions haussières sur les échéances supérieures à 20 jours. Et cela peut importe le profit ou la perte latente.

2. Ne pas me mettre face au marché

J’utilise les options pour générer un profit récurrent à court terme, il s’agit d’une activité purement spéculative. Par conséquent, j’ai une haute aversion à la perte. L’objectif est donc de maximiser mon risque de gain en tradant dans le sens de la tendance à moyen / long terme.

Parfois, il peut être intéressant d’acheter une action qui affiche une tendance moyen terme à la baisse. Par exemple, j’ai acheté l’action Total pour ses fondamentaux alors qu’elle était dans une tendance baissière.

Cependant sur option, je prends position à court terme, mes prises de positions durent maximum 45 à 60 jours. Donc pour maximiser mon taux de réussite, il est primordial de trader dans le sens de la tendance. Pour définir la tendance, j’utilise notamment la classification de Stan Weinstein et la loi de Dow.

Par conséquent :

• Ne pas mettre en place de stratégie baissière sur un titre haussier (en phase 2),
• Ne pas mettre en place de stratégie haussière sur un titre baissier (en phase 4).

3. Suivre le sens de la volatilité

Pour trader les options, il y a une règle fondamentale à connaître. La décision d’acheter ou de vendre une option doit être dictée par la volatilité.

• Volatilité implicite élevée : vendre des option
• Volatilité implicite faible : acheter des options

Optimiser le risk

Il est extrêmement important de respecter cette règle. Pour bien comprendre le trading d’option, il faut comprendre le concept de retour à la moyenne. Après avoir atteint un extrême à la hausse ou à la baisse, la volatilité finit par revenir à sa moyenne historique.

Par exemple, si on regarde l’évolution du Vix, qui mesure la volatilité implicite des options sur le S&P 500 depuis sa création (1990). On peut constater que sa valeur médiane est de 17.

Donc la moitié du temps, le Vix est en-dessous de 17 et l’autre moitié du temps, le Vix est au-dessus de 17. Et on peut aisément constater que lorsque le Vix est sur un extrême (haussier ou baissier), il va finir par revenir à la moyenne.

Acheter de la volatilité lorsque celle-ci est déjà élevée offre donc un risk/reward désastreux. Plus la volatilité est élevée et plus, elle risque de retourner à sa moyenne.

Même chose pour la vente la volatilité, il serait inconscient de vendre de la volatilité alors celle-ci s’approche de ses plus bas. D’autant plus que la volatilité ne peut pas descendre en-dessous de 0.

Optimiser le reward

Par ailleurs, la volatilité implicite est l’une des composantes qui permet de pricer une option. Plus la volatilité est élevée et plus l’option vaudra chère, et inversement, plus la volatilité sera faible et moins l’option sera coûteuse.

Pas besoin de vous faire un dessin. Pour optimiser vos gains, il vaut mieux acheter quelque chose de pas cher et vendre quelque chose de cher.

Les pièges à éviter

Chaque actions ou indice aura son propre profil de volatilité. Par exemple, une société comme Tesla sera très volatile, tandis qu’une entreprise comme Realty Income sera nettement moins volatile. L’erreur serait de s’arrêter à ce constat et de vendre des options sur Tesla et d’en acheter sur Realty Income.

Regardez plutôt cette image. On peut noter que l’action BNTX a une volatilité implicite de 91,8% (dernière colonne) ! En apparence cela pourrait semblé élevé, mais si on classe cette volatilité par centile, on constate que sur les 52 dernières semaines, la volatilité est plus faible seulement 6% du temps.

BNTX n’est donc pas un bon candidat pour la vente d’option, malgré une volatilité en apparence élevée.

Par contre Tesla pourrait être un bon candidat à la vente d’options. La volatilité est élevée et elle est classée sur son 64e centile.

Bref, pour résumer :

• Acheter des options quand la volatilité et le prix sont faibles
• Vendre des options quand la volatilité et le prix sont élevés

4. Un strict money management

Même si je trouve une option intéressante, il faut faire attention au money management. Nous avons vu que l’option Tesla pouvait être une bonne opportunité de vente d’option, mais attention, l’option Tesla nécessite beaucoup de capital.

Pour rappel, 1 option = 100 actions. Au cours de 585$, un contrat dans la monnaie représente une valeur de 58,500$ (nominal). Et oui, plus le prix de l’action est élevé, et plus le capital requis sera élevé. La valeur nominale pour une option Amazon, il faudra compter 320.000$ !

Personnellement, j’ai décidé de fixer mon money management en fonction des stratégies.

Achat d’option

L’achat d’option est la stratégie la moins risquée. En fait, votre risque est limité au premium que vous avez payé initialement. Si l’option termine en dehors de la monnaie (en-dessous du strike pour un call et au-dessus du strike pour un put), alors mon option vaudra 0.

En trading d’option, l’acheteur va gagner beaucoup mais rarement (c’est l’inverse pour le vendeur). Et oui, le gain de l’acheteur est illimité et sa perte limitée. Par conséquent, il convient d’avoir un money management stricte pour éviter qu’une mauvaise série de trade ne mange le capital.

Dans ce cadre, chaque achat d’option devra représenté au maximum un risque de 2 à 3% ! Par exemple, pour un capital de 50.000€, je pourrai acheter une option valant 1.000 à 1.500€ maximum.

Vente d’option couverte

Les ventes d’option concernent notamment les stratégies de type Credit Spread et Iron Condor. La vente d’option sera couverte par un achat d’option un peu plus bas. Par exemple, sur un Credit Put Spread CAC 40, je vais :

• vendre un PUT à 5250 (crédit de 64€)
• acheter un put à 5000 (débit de 33€)

Je recevrais donc une prime de 31€ (64 – 33). Et ma perte maximale de sera 219€ (5250 – 5000 – 31). En effet grâce à l’achat du put, ma perte maximale est connue à l’avance, comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous.

Pour les opérations de ventes d’options couvertes, je me suis fixé un risque maximal par trade de 5% du capital.

Attention aux options de type américaine, qui peuvent être exercées à n’importe quel moment par l’acheteur. Pour ces options, l’engagement devra à minima être couvert par 30% de cash.

Autre précaution, les ventes d’options couvertes devront être obligatoirement clôturées quelques heures avant l’échéance. En effet, les acheteurs d’options ont 1 à 2h après la clôture des marchés pour assigner le vendeur. De plus, le cours des actions continuent de bouger après la fermeture des marchés.

Par conséquent, une option hors de la monnaie (à la clôture) peut devenir dans la monnaie (post clôture). Par sécurité, il conviendra donc de clôturer manuellement le trade pour encaisser le gain ou la perte.

Vente d’option nue

La vente d’option est la plus dangereuse des stratégies, mais il faut comprendre qu’une vente d’option correspond à un ordre d’achat (put) ou de vente (call) à une date (échéance) et à un prix (strike) convenus à l’avance.

Si la vente termine dans la monnaie, j’aurai donc l’obligation d’acheter ou de vendre l’actif au prix convenu. Pire encore dans le cadre d’une option de type américaine, je peux être assigné à n’importe quel moment par l’acheteur de l’option. D’autant plus que mon risque est en théorie illimité.

Alors pour éviter tout accident, je m’interdis de prendre n’importe quelle vente de put avec du levier. Les ventes de put devront être couvertes à 100% par du cash. D’ailleurs, j’utilise généralement la vente de put nue pour acquérir des titres cibles.

Concernant les ventes de call qui sont (pour moi) beaucoup plus risquées, elles devront être couvertes à 200% par du cash !

Pour résumer le money management :

• achat d’option : 2% de risque par trade
• vente d’option couverte :
  • type européenne : 5% de risque par trade
  • type américaine : 5% de risque par trade (et couverte à 30% par du cash)
• vente d’option nue :
  • Put : 100% couverte par du cash
  • call : 200% couverte par du cash

Conclusion

Warren Buffett s’est fixé deux règles en bourse :

La règle numéro 1 est de ne jamais perdre d’argent. La règle numéro 2 est de ne jamais oublier la règle numéro 1

Warren Buffett

L’objectif de la bourse est de faire fructifier mes économies, en apportant du capital (actions / ETF) ou des garanties (options). Je ne suis pas en bourse pour connaître des émotions fortes, pour gagner 1 million sur 1 coup, etc. La bourse casino finira tout au tard par vous tuer (au sens propre, comme au figuré).

Je pense qu’en appliquant ces quelques règles élémentaires à mon trading d’options, j’ai de grande chance de performer à long terme, sans me mettre dans le rouge, ni frôler la faillite.

N’hésitez pas à me dire dans les commentaires quelles sont vos règles, sur des opérations de spéculations court / moyen terme.

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Cet instrument dérivé est souvent décrié dans la sphère financière. Les modèles de pricing sont compliqués, les pertes peuvent être illimitées, ce sont des produits réservés aux professionnels, etc.

Mais après 6 ans passés sur les marchés, je pense avoir acquis assez d’expériences pour me frotter à ces instruments. Bien évidemment, je ne fonce pas tête baissée. Depuis quelques mois, je me forme, teste des stratégies (en paper trading) , définis mes règles de trading et prépare mon plan minutieusement.

Dans cet article, je vais tenter de vous expliquer comment et pourquoi je souhaite trader les options.

Pourquoi trader les options ?

Depuis 6 ans, j’investis mon épargne salariale sur un PEA et depuis 3 ans, je me suis mis au swing trading sur indices (via mon compte CFD). Les points commun entre ces deux comptes : c’est que j’utilise des stratégies uni-directionnelles : soit l’actif va grimper et je l’achète, soit je pense qu’il va baisser et je le vends.

Mais lorsque le cours de l’actif stagne, mon capital ne bouge pas. Voir même, il peut être rogné par les intérêts sur une vente à découvert…

Et puis au détour d’une conservation sur un forum, j’ai découvert les options et le concept d’érosion de la valeur temps (time decay). Et je dois dire que ça m’a tout de suite plu. Plus le temps passe et plus le vendeur d’option gagne d’argent. Le proverbe « Le temps, c’est de l’argent » venait de se concrétiser.

Il est donc possible de prendre une position, avec une marge de sécurité et d’encaisser chaque jour un peu de temps. Même Warren Buffett utilise ce genre de stratégie (vente de put) pour acquérir des actions au prix désiré (ou alors, il encaisse la prime).

La formation sur les options

La première chose à faire en bourse est de se former. En six ans sur les marchés, j’ai pu apprendre beaucoup de choses sur les actions et les indices. Mais avec les options, il faut presque tout réapprendre tant ce produit est atypique.

Pour me former, j’ai choisi la voie longue et sinueuse, c’est-à-dire par moi-même. J’ai débuté mes pérégrinations sur internet : lecture de forums/blogs, visionnage de vidéos Youtube. Mais les informations sont souvent décousues et difficiles à comprendre pour un débutant.

Pour trader efficacement les options, je devais acquérir tout le bagage théorique. Connaître les caractéristiques des options, les modèles de pricing, les stratégies, etc. Et pour cela, j’ai acheté l’excellent bouquin de Sheldon Natenberg, intitulé Volatilité et pricing des options: Stratégies et techniques de trading avancées (49€ chez Amazon).

Plus de 500 pages dédiées au trading sur options ! De nombreux exemples (souvent théoriques) pour comprendre comment fonctionnent les options. Des nombreuses stratégies listées ainsi que leurs impacts.

Alors même si Natenberg a essayé de simplifier la compréhension des options, je ne vous cache pas que la lecture n’est pas une partie de plaisir (ce n’est pas un roman). Parfois, je me suis vu bloquer 5-10 minutes sur une page pour comprendre… Une feuille Excel ouverte en parallèle pour tester !

Mais pour toute personne qui s’intéresse aux options, je pense qu’il est nécessaire d’acquérir et de comprendre ce livre.

Mon broker pour trader

La deuxième étape pour trader les options consiste à trouver un courtier. Ce courtier doit me permettre de passer mes ordres sur l’ensemble des options en Europe et aux États-Unis. En outre, il doit me proposer un logiciel de pricing d’options et avoir des tarifs compétitifs.

Ma short list pour débuter

J’ai donc sélectionné 4 courtiers : Binck, TD America, IB (Interactive Brokers) et Lynx.

Binck a l’avantage de proposer un IFU (imprimé fiscal pour déclarer facilement ses plus ou moins values). Les tarifs sont un peu plus élevés que les autres et il ne permet pas de trader les options avec un sous-jacent lié au Vix. J’ai quand même voulu tester, mais Binck n’a jamais daigné ouvrir mon compte titre (ni même répondre à mes mails de relance).

TD America m’a été conseillé sur Twitter. Les tarifs sont très attractifs, la plateforme de trading a l’air géniale mais… il s’agit d’un broker américain. Pour ouvrir mon compte, je serais contraint d’envoyer mon dossier par courrier dans le Nebraska, faire des virements internationaux pour alimenter mon compte, etc. Bref, pas très pratique.

Interactive Brokers est la grosse machine pour le trading sur options et futures, il s’agit même du leader mondial sur ce segment. IB a les tarifs les plus bas et possède l’une des meilleures plateformes de trading d’options . Cependant IB impose un capital minimum de 10 000 $ US et si votre solde est inférieur à 100k US, vous devrez payer 10$ par mois (déductible des frais payés).

Lynx Broker est une marque blanche d’IB. Ils ne font que vendre les services d’IB. Les tarifs sont légèrement au-dessus des tarifs d’IB mais le support et toutes les plateformes (TradeStation) sont traduites en français. Par ailleurs, le minimum de dépôt pour ouvrir un compte est de 3 000 EUR et il n’y a pas de frais d’inactivité (comme chez IB).

Mon gagnant

Lynx m’est donc apparu comme un candidat idéal pour débuter en trading sur options. Vos fonds sont cantonnés dans une banque allemande (on sait jamais…) donc il faudra prévenir l’administration fiscale que vous avez un compte à l’étranger (sauf si vous la jouez comme Cahuzac). Par ailleurs, Lynx ne propose pas d’IFU, il faudra déclarer vos plus ou moins values vous même.

Lynx Broker est adapté à ma situation, si vous cherchez un broker, je vous encourage à faire votre propre sélection. N’hésitez pas à contacter les supports clients, à regarder des démo des l’interfaces sur Youtube, etc.

PS : Degiro ne proposant pas d’options sur les actions US, j’ai rapidement écarté ce courtier malgré ses tarifs.

Mon capital de départ

Pour débuter sur les options, j’ai décidé d’allouer la somme de 10 à 15k euros. Ce montant peut paraître à la fois élevé et faible. En dessous de 10k€, je pense qu’il est impossible de trader les options sans prendre de risque inconsidéré.

Mais 10k€ est aussi un montant faible. Il ne faut pas oublier qu’un contrat sur le CAC 40, c’est 50.000€ ! Une option sur Amazon représente un nominal de 340.000$. Bref, avec mon capital de départ, je ne pourrais pas trader tous les sous-jacents et je devrais être hyper stricte sur mon money management.

Mes premières stratégies

À ce jour, je compte utiliser les options dans le cadre de deux stratégies. Cependant ces deux stratégies seront très liées à ma manière d’investir sur les marchés, et notamment sur mon analyse de la bourse US.

La vente de volatilité (et de temps)

Quand les marchés seront haussiers, sans risque apparent de krach boursier, je souhaite utiliser les options pour générer un revenu stable et récurrent.

Je vais donc m’orienter vers la vente d’options (gain limité et risque illimité). Ces ventes seront réalisées dans le strict respect de mes règles de trading, y compris de mon money management. Je publierai ces règles dans un article dédié.

Les ventes d’options nues (naked put) resteront exceptionnelles, je privilégierais les credit spreads. Le gain et la perte maximale seront ainsi connus à l’avance.

Dans une premier temps, je vais me concentrer sur les indices boursiers (CAC 40, DAX 30, Eurostoxx 50 et le S&P 500). Par la suite, je déclinerai ma stratégie sur les actions US (malheureusement, la liquidité sur les actions européennes semble trop faible).

La couverture du portefeuille

La stratégie de couverture est pleinement inspirée par le corona-krach (et les autres grosses corrections des indices). Lorsque mes indicateurs tourneront à l’orange (sans que le risque de krach soit élevé), je vais utiliser les options pour couvrir mes positions longues sur le PEA.

L’idée est relativement simple, acheter des options put légèrement en dehors de la monnaie avec une échéance de 3 mois. Pourquoi légèrement dans la monnaie et à 3 mois ? Tout simplement pour limiter l’érosion de la valeur temps et ainsi pouvoir roller l’échéance à moindre frais.

Mes objectifs à 12 mois ?

Mes objectifs à 12 mois vont être assez modestes, il ne s’agit pas de faire +100% (ou n’importe quel objectif chiffré). Le but de ces 12 prochains mois sera d’apprendre à manier les options, tout en préservant le capital.

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Achat de straddle

L’achat d’un straddle consiste à acheter simultanément une option Call et un Put sur le même sous-jacent, à la même date d’échéance et un prix d’exercice identique. L’investisseur pourra ainsi tirer profit d’une forte variation à la hausse ou à la baisse du sous-jacent.

Le risque pour l’acheteur du stellage est limité aux primes payés par l’investisseur sur son achat de Call et de Put, alors que le gain est en théorie illimité.

Vente d’un stellage

Avec cette stratégie optionnelle, l’investisseur est vendeur de volatilité, il anticipe donc une baisse de cette dernière et une stagnation du cours du sous-jacent.

La vente d’un straddle consiste à vendre simultanément un Call et un Put sur le même sous-jacent, à la même date d’échéance et un prix d’exercice identique.

Le gain est limité aux primes encaissés alors que le risque est en théorie illimitée, en fonction de l’évolution du cours du sous-jacent.

Quand acheter ou vendre de la volatilité ?

D’une manière générale, il convient :

• d’acheter de la volatilité quand celle-ci est basse,
• de vendre de la volatilité quand elle est haute.

Plusieurs indices permettent d’estimer la volatilité. Par exemple lorsque l’on prend le graphique historique du VIX, on peut estimer que l’investisseur devrait acheter des straddles quand le VIX est autour de 10-12 et vendre des straddles lorsque la volatilité est supérieur à 25-30.

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Put synthétique

L’objectif d’un put synthétique est de répliquer le comportement d’une option put. Pour cela l’investisseur va allier l’achat (ou la vente) d’un Call avec la vente à découvert (ou l’achat) du sous-jacent. En effet, il est possible d’acheter un put synthétique mais également de le vendre.

L’utilisation d’un put synthétique rentre dans le cadre d’une stratégie optionnelle directionnelle. L’objectif pour l’acheteur est de parier sur la baisse du sous-jacent, tout en se protégeant d’une hausse brutale de ce même sous-jacent. La perte maximale est donc limitée au prix de la prime.

La vente d’un put synthétique revient à mettre en place un covered call. C’est à dire que la vente du call est couverte par les titres détenus en cas d’exercice de l’option. L’investisseur encaisse la prime de l’option et se couvre contre une hausse du titre.

Call synthétique

L’objectif d’un call synthétique est de répliquer le comportement d’une option call. Par conséquent, l’investisseur va acheter (vendre) une option put et dans le même temps, acheter (vendre à découvert) le sous-jacent.

Le call synthétique est également une stratégie directionnelle. L’acheteur pari sur une hausse du sous-jacent, tout en se couvrant contre une baisse violente de ce dernier. La perte potentielle de l’acheteur est limitée au paiement de la prime.

La vente d’un call synthétique revient à mettre en place un covered put. La vente du put est couverte par la vente à découvert du sous-jacent.

L’utilisation de stratégies synthétiques permet de se couvrir d’un éventuel retournement de marché. Si vous craignez que le prochain désastre financier n’approche, je vous conseille de lire mon article pour protéger votre capital d’un krach boursier.

Dans cet article, j’essaye de sortir des sentiers battus (acheter de l’or, diversifier son portefeuille) et vous donne un véritable guide anti-krach.

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Le vendeur de l’option va encaisser cette prime lors de la conclusion du contrat. En cas d’exercice du contrat par l’acheteur, le vendeur aura l’obligation de livrer le sous-jacent selon les termes préalablement convenu (prix et quantité).

Les caractéristiques d’une option

• Le sens
  • Call, l’acheteur anticipe une hausse du cours du sous-jacent ;
  • Put, l’acheteur anticipe une baisse du cours du sous-jacent ;
• Le type :
  • Européen : exerçable uniquement à la date d’échéance ;
  • Américain : exerçable à tout moment jusqu’à la date d’échéance;
• Le Spot correspond au cours au comptant de l’actif sous-jacent ;
• Le Strike (prix d’exercice) est le prix auquel l’acheteur de l’option pour acheter (call) ou vendre (put) le sous-jacent ;
• Premium correspond à la prime payée par l’acheteur de l’option ;
• Échéance correspond à la date de validité du contrat, l’acheteur pourra s’il le souhaite exercer cette option.

Sur cet exemple, on constate que le résultat de ce Call évolue de manière symétrique entre l’acheteur et le vendeur de l’option.

Décomposition du prix d’une option

Le prix de la prime se décompose en deux :

• la valeur intrinsèque (VI) correspond au gain immédiat réalisé par l’acheteur de l’option si elle était exercée. La VI est égale à
  • Max(Spot-Strike ; 0) pour un Call
  • Max(Strike-Spot ; 0) pour un Put
• la valeur temps (VT) est égale à la valeur de la prime – la valeur intrinsèque. Cette valeur temps dépend de plusieurs paramètres comme le cours du spot, le strike, la volatilité, la date d’échéance, les dividendes et les taux d’intérêts.

Modèle de valorisation – les grecs

Afin d’évaluer comment va évaluer la prime d’une option, les investisseurs calculent des indicateurs désignés par une lettre grecques.

• Le delta correspond à la sensibilité de la prime à la variation du cours spot du sous-jacent. Plus un Call sera dans la monnaie (ITM) et plus le delta sera proche de 1 (ou -1 pour un put) ;
• Le gamma correspond à la sensibilité du delta à la variation du cours spot du sous-jacent ;
• Le Véga est la sensibilité de la prime à la volatilité du sous-jacent. Une augmentation de la volatilité fera bondir le prix de la prime ;
• Le thêta correspond à la sensibilité de la prime au temps qui passe. Plus l’option s’approche de l’échéance et plus la valeur de la prime diminue ;
• Le Rhô correspond à la sensibilité de la prime à la variation des taux d’intérêts.

Il existe de nombreux pricers sur internet pour évaluer l’impact de chaque paramètre sur la valeur d’une prime.

Les stratégies sur options

Outre la mise en place de stratégie directionnelle via l’achat de Call ou de Put, il est possible de mettre en place des stratégies bien plus complexes comme la mise en place de straddle, strangle, la vente de volatilité, mise en place de call/put synthétique, etc.

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