Mais grâce à la puissance des réseaux sociaux et notamment du rebbit WallStreetBets, ces anges déchus reprennent vie en bourse. Des milliers d’investisseurs particuliers ont acheté ces actions, allant jusqu’à faire vaciller quelques hedge funds.

Aujourd’hui, je m’intéresse au cas d’AMC dont le cours progresse de 2.500% depuis le premier janvier 2021 ! Et comme vous pouvez le voir, le cours a explosé fin janvier (en même temps que GameStop) puis fin mai. Mais depuis quelques jours, mon esprit de spéculateur se demande s’il n’y a pas moyen de profiter de ce mouvement ultra-spéculatif ? Alors faisons le point.

AMC, une année folle ?!

AMC Entertainment est une entreprise américaine, spécialisée dans l’exploitation de salles de cinéma. La société exploite un millier de cinémas, principalement aux États-Unis, et emploie environ 30.000 personnes.

En 2012, le conglomérat chinois Wanda Group rachète AMC Entertainment pour 2,6 milliards de dollars. Suite à ce rachat, Wanda va entreprendre de grand travaux pour développer l’activité d’AMC : modernisation des cinémas, acquisitions de concurrents, etc. Ces investissements vont être financés majoritairement par de la dette. En comme on peut le constater, la dette long terme va doubler entre 2017 et 2019 !

Ces investissements permettent de faire croître le chiffre d’affaires d’AMC. Mais la marge opérationnelle s’érode année après année.

En effet, l’activité d’AMC est en train de vivre une petite révolution avec la généralisation des services de streaming. Netflix, Amazon Prime Video et Disney+ viennent modifier profondément les habitudes de distribution et de consommation. Je vous conseille de regarder cette vidéo de MarketingMania qui explique brillamment pourquoi les grands studios ont tout intérêt à évincer les cinémas de leur chaîne de valeur.

Comme vous pouvez vous en douter, le Covid n’a pas arrangé les choses. Les confinements successifs ont mis un coup d’arrêt à l’activité d’AMC. En 2020, le chiffre d’affaires a été divisé par 5 et l’entreprise a publié une perte record de 4,5 milliards de dollars.

Face à son endettement abyssal et la chute de son chiffre d’affaires, la société est passée très proche de la faillite. Jusqu’à ce que les spéculateurs fassent exploser son cours, lui permettant de lever de l’argent frais. En juin dernier, la société a levé 820 millions de dollars grâce à 2 augmentations de capital.

La valorisation délirante d’AMC

Donc si je résume la situation, AMC évolue dans un secteur attaqué par les géants du numérique et du contenu. Son chiffre d’affaires (environ 5 milliards) stagne malgré l’importance de ses investissements et les marges diminuent. L’entreprise accumule près de 10 milliards de dette alors que son cash flow opérationnel (avant la crise) est de seulement 500 millions. Et malgré tout cela, l’entreprise est valorisée 26 milliards de dollars en ce moment.

Ce chiffre peut paraître complètement dingue (et il l’est !). Mais avant de tirer des conclusions trop hâtives, faisons quelques comparaisons avec les concurrents d’AMC.

Source: MorningStar, en milliards de $ / * : données 2019 (pré-covid) / ** : données Q1 2021

Comme on peut le voir, AMC se paie 6 fois son chiffre d’affaires pré-covid alors que ses concurrents se paient en moyenne 1,5 fois leur CA. Même chose pour l’Ebit ou le Free Cash Flow, qui sont anémiques par rapport à la valorisation d’AMC.

Bref, la valorisation d’AMC est totalement dingue ! D’ailleurs début juin, quand le cours d’AMC a explosé à la hausse, plusieurs dirigeants d’AMC ont vendu une partie de leurs actions. Et forcément on voudrait également en profiter. Mais comme nous le rappelle Keynes :

Les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable.

Alors si on souhaite se mettre en face de l’argent bête, il faut trouver un bon point d’entrée.

Le marché option se retourne

La spéculation autour d’AMC a notamment été portée par la spéculation sur options. Les apprentis spéculateurs ont acheté massivement des calls, profitant ainsi de l’effet de levier associé. Si vous n’êtes pas familier de ce marché, je vous conseille de lire cet article sur l’impact des options.

Mais aujourd’hui, le marché des options semblent se retourner. Comme je l’ai dit plus haut, la hausse du cours d’AMC a été portée par l’achat d’options call, provoquant un gamma squeeze. De manière très simple, plus le cours d’AMC grimpait et plus les market makeurs devaient acheter des actions d’AMC pour couvrir leurs ventes de calls. Mais depuis quelques jours, l’exposition gamma (GEX) est passée en territoire négatif.

De plus, quand on consulte le Skew de volatilité d’AMC, on peut constater que la volatilité implicite des puts est plus élevée que la volatilité implicite des calls. Ce qui est la conséquence d’une hausse de la demande de put, pour se protéger (ou parier) contre la baisse d’AMC.

Par ailleurs, la volatilité implicite (globale) d’AMC, qui avait accompagné le krach haussier, tend à diminuer ces derniers jours. SpotGamma monitore notamment le niveau de volatilité implicite des call avec un delta 0,25.

En janvier dernier, la baisse de cette volatilité a été suivie par une longue phase de range de l’action. La baisse de la volatilité implicite rend également l’achat de put plus attractif pour les spéculateurs souhaitant parier sur la baisse du cours.

Un momentum qui s’essouffle

Autre signe de retournement, l’analyse technique semble montrer une essoufflement de la tendance haussière. Le cours d’AMC oscille autour de 40 et 60$ depuis le début du mois de juin. Par conséquent, les spéculateurs qui achètent des calls paient des primes importantes (compte tenu de la volatilité) sans réaliser le moindre gain.

Par ailleurs, les volumes de transaction diminuent drastiquement. Et pour cause, la promotion d’AMC sur les réseaux sociaux a quasiment disparu. Les spéculateurs cherchent plutôt qui sera le nouvel AMC. ZackMorris, figure des traders de meme stocks (500k followers sur twitter), fait actuellement la promotion de Wish.

Bref, la hype autour d’AMC semble disparaître petit à petit. Entrer aujourd’hui sur AMC revient à payer le sommet de la bulle, avant qu’elle n’éclate.

Un été en short ?

Alors si on résume la situation en quatre points :

• AMC connait des difficultés opérationnelles, aggravées par la crise du Covid
• Sa valorisation est totalement déconnectée de ses fondamentaux et de ses concurrents
• Le marché des options se retourne à la baisse
• Le phénomène de hype entourant AMC semble se déporter vers d’autres meme stocks

Dans ces conditions, j’ai ouvert ce vendredi une position vendeuse sur AMC, via les options. Première possibilité, acheter un put mais j’estime qu’ils sont beaucoup trop chers. Alors qu’AMC cote 52$, acheter un put 40$ (échéance 20 août 2021) me coûterait 6.35$ ! À l’échéance, il faut qu’AMC cote sous les 33,65$ pour que je commence à gagner de l’argent.

L’idée est de parier sur la baisse du cours avec une marge de sécurité (short delta), parier sur une baisse de la volatilité (short vega), tout en ayant le temps avec moi (long theta). Après avoir testé de nombreuses combinaisons d’options, je me suis résigné à vendre un call nu.

Cette stratégie est très risquée puisque le gain est limité et la perte illimitée. Face à cette perte potentiellement illimitée, j’ai fait le choix de prendre une petite position et une grande marge de sécurité. En effet, j’ai vendu un call sur l’échéance du 20 août 2021 sur le strike de 100$ pour une prime de 4,25$. Pour que je sois perdant, il faudrait que le cours d’AMC double d’ici l’échéance, soit une valorisation absurde de 50 milliards de dollars.

Bien évidemment, cet article n’est pas un conseil d’investissement, il s’agit plutôt d’une retranscription de mon processus de trading sur AMC. Face aux risques de la position, j’ai pris le trade en sous levier et avec -je le pense- une marge de sécurité suffisante. Il y a probablement mieux à faire, mais je ne souhaite pas me mettre en risque.

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Total, le poids lourd du CAC 40

En tant que major pétrolière intégrée, Total (EPA: FP) intervient sur tous les segments :

• L’Exploration et la Production de pétrole et de Gaz,
• La Transformation et la Valorisation du pétrole brute,
• Le Transport et la Distribution.

Mais depuis quelques années, Total investit de plus en plus dans des projets d’énergies renouvelables (solaires, bioénergies).

Le groupe pétrolier a longtemps fait parti des premières capitalisations boursières françaises. Aujourd’hui, l’entreprise pèse pour plus de 5% du CAC 40. Le premier actionnaire de Total n’est autre que BlackRock (6%), suivi par les salariés (5%).

Tout savoir sur le dividende de Total

Total est une société mature, son principal atout pour les investisseurs réside dans son dividende.

Un rare dividende trimestriel

Total fait parti des rares entreprises françaises qui distribuent un dividende trimestriel. En effet, Total détache trois acomptes au cours de l’année.

• Septembre
• Janvier
• Mars

Le deuxième acompte du dividende sera versé au mois de janvier 2021. Pour toucher le dividende (acompte / solde) de Total, vous devez être actionnaire la veille de son détachement. Par exemple, pour toucher le troisième acompte, vous devez être actionnaire le 24 mars 2021. Votre compte espèce sera crédité le 1er avril 2021.

Un dividende croissant à long terme

Toucher des dividendes régulièrement est une sensation grisante. Alors que vous êtes au travail, en vacances, ou faites n’importe quelle activité, vous touchez de l’argent. Mais il faut faire attention à bien sélectionner les actions que vous achetez. Beaucoup de débutants sont tentés par les hauts rendements, sans imaginer que si le rendement est élevé, c’est tout simplement parce que le cours s’est écroulé.

Ainsi, le premier critère à regarder avant d’investir est la soutenabilité du dividende pour l’entreprise. Pour cela, il convient de s’assurer que l’entreprise augmente régulièrement le montant de son dividende.

Sur son site internet, Total annonce que le dividende est stable ou en progression depuis plus de 35 ans. Entre 2009 et 2019, le dividende versé par la major pétrolière a augmenté de 5,6% ! C’est plutôt pas mal dans un contexte de taux bas et de faible inflation…

Un rendement historiquement élevé

Actuellement le dividende de Total affiche un rendement supérieur à 10%. Est-ce normal pour Total ? Quand on regarde l’historique de l’entreprise, ces dernières années le rendement moyen était plutôt aux alentours de 5-6%.

Un dividende croissant et élevé est le saint graal de tout investisseur boursier. Mais avant d’investir aveuglément, il convient de s’assurer que ce rendement est pérenne.

Krach pétrolier : quels impacts sur le dividende de Total ?

Les résultats et donc le dividende de Total sont intiment liés au cours du pétrole. Cependant, grâce à sa diversification dans les métiers en avals (transports, raffinage, commercialisation), Total peut amortir une baisse du prix du baril.

Le pétrole à moins de 30 dollars ?

Au cours des 20 dernières années, le cours du pétrole a connu deux krach majeurs. Tout d’abord, son cours s’est effondré au plus fort du krach boursier de 2008 jusqu’à atteindre le seuil des 32 dollars le barils.

Sur la période 2014-2016, le prix du pétrole s’est également écroulé pour atteindre le support long terme autour des 30 dollars par barils.

Mais comme on a pu le voir précédemment, le dividende de Total a continué de croitre malgré la faiblesse du prix du baril.

Sensibilité de Total au cours du pétrole

Aujourd’hui, le point mort (prix à partir duquel Total gagne de l’argent) est d’environ 25 dollars par barils. Si le prix du baril est supérieur à 25 dollars, Total fera des bénéfices mais seront-ils suffisants pour couvrir le paiement du dividende ?

L’activité de Total a généré un flux de trésorerie de 24 milliards en 2019. Mais avec une baisse du baril de 20 dollars, ce flux de trésorerie pourrait être amputé de 6,6 milliards, soit le montant versé aux actionnaires en 2019.

Dans ces conditions de marchés, le maintien du dividende de Total semble compromis. Mais Total conserve quelques atouts pour faire face à ce krach.

Regardons le précédent krach pétrolier

À partir de 2014, le prix du baril de pétrole a chuté sévèrement, atteignant un point bas à 30$ en janvier/février 2016. À cette époque la banque d’affaires Goldman Sachs voyait même le pétrole toucher les 20$…

Ce krach a été provoqué par plusieurs facteurs :

• ralentissement de la croissance chinoise (et notamment un krach boursier en 2015),
• abondance d’offre grâce au pétrole de schiste américain,
• retour des exportations pétrolières de l’Iran.

Cependant, on peut constater que le cours du pétrole a rebondit assez vite. Le prix du WTI a doublé en l’espace de 24 mois.

En effet pendant un krach pétrolier, de nombreuses entreprises pétrolières font faillite. Le coût d’extraction du pétrole étant supérieur au prix du baril, les entreprises grillent rapidement leur trésorerie jusqu’à la cessation de paiement et la faillite.

Par exemple en 2015, le pétrole de schiste américain coutait entre 65 et 70$ par baril. Beaucoup de producteurs très endettés ont mis la clé sous la porte.

Comment Total a traversé ce krach pétrolier ?

Pour traverser cette tempête, Total a nettement réduit ses investissements. Dans son document de référence 2016, on constate facilement que Total a compensé la baisse de son flux de trésorerie d’exploitation par une baisse de son flux de trésorerie d’investissement.

Par ailleurs, Total a mis en place une option de paiement du dividende en actions. Les actionnaires pouvaient ainsi être rémunérés soit en numéraire (cash), soit en actions. Pendant cette période, la majorité des actionnaires a choisi d’être rémunéré en actions, ils bénéficiaient d’une décote sur le prix de l’action.

Investir sur Total, c’est parier sur le cours du pétrole

Au jour d’aujourd’hui, le point mort de Total couvrant le dividende est inférieur à 50$ le baril. En dessous de ce seuil, la trésorerie d’exploitation ne permet pas de couvrir le dividende, Total est donc dans l’obligation de s’endetter ou de rogner sur ses investissements pour couvrir son coupon.

Acheter l’action Total revient donc à parier sur une augmentation du prix du baril dans les prochains mois. Si le cours du pétrole reste durablement (> 12 mois) en deçà de 50$ le baril, le dividende sera en danger.

Quel sera l’impact du Coronavirus sur la demande de pétrole ? Les mesures de confinement adoptées par de nombreux gouvernements vont peser sur la consommation de pétrole. Un ralentissement de la croissance, voir même une récession ferait également chuter la demande d’or noir.

Il n’y a pas que les dividendes qui comptent !

Le dividende est une composante importante du rendement mais ce n’est pas la seule chose qui compte. Le cours de Total a chuté violemment, perdant 50% de sa valeur en quelques semaines. Imaginez un peu, on parle quand même de l’une des premières entreprises de France, qui est rentable et peu endettée !

Au prix de 25€, l’action se négocie au même tarif qu’en 1999. Lors de la bulle internet et lors de la crise des subprimes, le cours de Total n’est jamais descendu aussi bas… L’entreprise pourrait même en profiter pour racheter ses actions, dans le but de les annuler (effet relutif).

Bon il est peu probable que Total le fasse. Rachats d’actions et versement du coupon pèseraient trop lourd sur les finances du groupe. D’autant plus que Total a mis en place un programme de rachats d’actions, pour 2 milliards $, si le prix du baril est supérieur ou égal à 60$.

Maintenant, imaginons que Total réduise ou coupe son dividende. L’investisseur devrait probablement faire le dos rond, en attendant que le prix du baril remonte. Le prix de l’or noir ne peut pas rester indéfiniment bas (mécanisme d’offre et demande). Et à ce moment là, l’investisseur ferait une très belle plus-value en capital.

L’article Faut-il acheter Total pour son dividende en 2021 ? est apparu en premier sur BlogBourse.net.

Dans cet article, nous allons analyser cette opération financière dans le but de savoir, si vous devez ou non apporter vos titres. En effet ce genre d’opération est toujours complexe à comprendre.

Je vais donc détailler l’offre d’Iliad, les options qui s’offrent aux actionnaires, les perspectives post-OPRA puis je tenterai de répondre à la question faut-il apporter ses titres ?

Mais tout d’abord, commençons par un peu de théorie.

Qu’est ce qu’une OPRA ?

Une OPRA est l’acronyme d’Offre Publique de Rachat d’Action, la presse américaine parle de Share Buyback. Il s’agit d’une opération financière lancée par une entreprise pour racheter ses propres actions. Ensuite elle va les annuler par réduction du capital social.

Une entreprise lance une OPRA dans le but de :

• récompenser les actionnaires qui souhaitent vendre leur titre, les achats de titres sur le marché vont soutenir le cours ;
• améliorer le rendement des actionnaires qui restent. La réduction du nombre d’actions en circulation augmente mécaniquement le bénéfice net par action.

Ce genre d’opération est très courante, notamment en période de taux bas. Les entreprises utilisent leur trésorerie ou s’endette pour racheter leurs propres titres.

Mais le rachat d’action peut également avoir des effets pervers.

Au sommet de la bulle internet, Vivendi et son emblématique patron (Jean Marie Messier) ont racheté massivement les actions du groupe. L’objectif était de soutenir le cours de l’action.

Combiné à une stratégie défaillante, le rachat d’actions a vidé la trésorerie du groupe, le conduisant à la cessation de paiement

Quelle est l’offre d’Iliad ?

Xavier Niel souhaite offrir une porte de sortie aux actionnaires minoritaires. Mais il souhaite également récompenser les actionnaires qui le suivraient dans son aventure.

OPRA à 120 euros

Iliad propose de racheter jusqu’à 20% de son capital, au prix de 120 euros par action pour un montant total de 1,4 milliard d’euros.

Le rachat d’actions ne sera pas financé par la trésorerie du groupe mais par les actionnaires !

En effet, Iliad va annuler une partie de ses actions (via une diminution de capital). Puis réaliser un augmentation de capital dans les mêmes proportions.

Au 30 juin dernier, le capital social d’Iliad était composé de 59 millions d’actions. Iliad va donc racheter au maximum 11,8 millions de titres sur les 25,8 millions d’actions en circulation puis les annuler. Ensuite Iliad procédera à une augmentation de capital pour créer 11,8 millions d’actions.

Après l’opération, le nombre d’action qui compose le capital d’Iliad restera identique. Il n’y a pas d’impact sur le bénéfice par action, ni sur l’endettement du groupe.

Augmentation du dividende

Vous vous doutez bien que Xavier Niel ne dispose pas d’1,4 milliard d’euros en cash sur son compte en banque. Il va donc devoir emprunter via sa holding (Holdco II) pour participer à l’augmentation de capital d’Iliad.

Et pour rembourser son emprunt, Xavier Niel va avoir besoin de cash, beaucoup de cash ! Le dividende distribué par Iliad va donc considérablement augmenté, passant de 0,9 à 2,60 euros par actions !

Soit un rendement de 2,15% brut.

Quel est le but de cette opération ?

Déçus par la performance d’Iliad en bourse, des actionnaires institutionnels auraient approché Xavier Niel pour qu’il rachète leurs titres. Cette OPRA aurait donc pour objectif de faire sortir des fonds.

De plus, il ne faut oublier que Xavier Niel est un trader ! Il n’hésite pas à acheter ou vendre les actions d’Iliad en fonction des conditions de marchés. En 2017, l’action d’Iliad était sur ses plus hauts historiques, Niel a ainsi cédé 1,7% d’Iliad pour 210 millions d’euros.

Dans le cas présent, l’homme d’affaires français profite de la faiblesse du cours de l’action pour renforcer sa position, à moindre frais.

Quelles sont les options pour l’actionnaire ?

Dans cette opération financière, en tant qu’actionnaires du groupe, vous avez le choix entre trois options.

Apporter vos titres à l’OPRA

Attention si vous apportez vos titres, il n’est pas garanti que l’ensemble de vos actions sont rachetées dans le cadre de l’OPRA.

En effet, le groupe de Xavier Niel s’engage à racheter 20% du capital soit un maximum de 11,8 millions de titres. Cependant le flottant (nombre d’action détenue par le public) est de 25 millions de titres.

Les actionnaires qui apporteront leurs titres seront servis proportionnellement au nombre d’achat racheté.

Pour connaitre le nombre de vos actions qui seront reprises, il convient de faire le calcul suivant :

Titres que vous apportez * (Titres max achetés / Titres apportés)

Imaginons que vous déteniez 100 titres et que les actionnaires apportent 15 millions de titres, seulement 78 de vos titres seront rachetés par Iliad (100 * (11,8/15)).

Augmenter votre investissement en souscrivant à l’augmentation de capital

Si vous conservez vos titres, vous pourrez participer à l’augmentation de capital à titre irréductible, à hauteur de leur cote part.

C’est à dire que si vous possédez 1% du capital social d’Iliad, vous pourrez souscrire à hauteur de 1% des actions nouvellement créées.

Vous devrez alors débourser 120 euros par action nouvellement créée et acquise.

Ne rien faire et conserver votre position actuelle

La troisième option consiste à conserver sa position actuelle. Vous bénéficierez simplement de la hausse du dividende.

La bonne exécution de l’augmentation de capital est garantie personnellement par Xavier Niel et sa holding.

Quelle est la situation financière d’Iliad ?

La valorisation d’Iliad

Pour analyser la valorisation d’une société, j’aime bien utiliser le Price Earning Ratio qui compare bénéfice et capitalisation boursière. En 2018, Iliad a réalisé un résultat net de 330 millions d’euros et est valorisée aujourd’hui 6,8 milliards d’euros.

Iliad est donc valorisée approximativement 21 fois ses bénéfices nets. Mais sur les trois derniers exercices, le chiffre d’affaires et la rentabilité stagne.

Suite aux annonces du troisième trimestre, Iliad s’attend à un retour de la croissance de son chiffre d’affaires en 2019.

Et sa situation financière

Mais ce qui est plutôt inquiétant, c’est la situation financière d’Iliad !

Free (filiale d’Iliad) est le quatrième opérateur mobile, l’entreprise est rentrée tardivement dans la danse avec l’obtention d’une licence 4G fin 2011. L’entreprise a du investir massivement pour déployer son réseau.

Mais aujourd’hui encore Iliad est contrainte d’investir, environ 2 milliards d’euros par an. Cependant la trésorerie dégagée par l’exploitation de l’entreprise ne permet pas de couvrir ces investissements, le groupe a donc recours à l’endettement.

Et cet endettement a explosé depuis 2016. Son ratio d’endettement (dette nette/capitaux propres) est passé de 45 à 130% depuis 2015 !

Pour maintenir sa position, Iliad va devoir continuer à investir avec l’arrivée de la 5G sur le territoire français. L’État s’attend à empocher au moins 1,5 milliards pour la vente de ces licences…

L’impact du nouveau dividende ?

De plus, Iliad va devoir faire face à une nouvelle sortie de trésorerie puisque son PDG, Xavier Niel a annoncé que le dividende allait être porté à 2,6€ par actions. En 2018, Iliad a réalisé un profit de 5,38 euros par action, le taux de distribution est donc de 48%, ce qui n’est pas démesuré.

Cependant le versement du dividende va entrainer un décaissement de 150 millions d’euros chaque année, 100 millions de plus que l’année précédente.

Faut-il apporter ses titres à Xavier Niel ?

Lorsque l’on constate les chiffres mentionnés ci-dessous, on comprend rapidement pourquoi le cours de Free est en chute libre depuis mars 2018.

Iliad est en phase de chute, vous ne devriez donc pas avoir de titre dans votre portefeuille. Mais si vous en avez, voici mon analyse.

Avant l’annonce de l’OPRA, tous nos indicateurs techniques étaient au rouge. Le cours étaient au dessous de sa moyenne mobile à 30 semaines, elle même descendante et avec une force relative est négative.

L’annonce de l’OPRA est venue soutenir le cours (temporairement ?). Depuis le cours se maintient autour des 115 euros. Techniquement, le titre est donc revenu en phase d’accumulation (et donc sans grande direction)

A minima, vous ne devriez pas renforcer votre position dans Iliad, c’est-à-dire ne pas participer à l’augmentation de capital. Mais faut-il apporter ses titres ou les conserver ?

Graphiquement il y a une grosse résistance autour des 125 euros. Et sur le plan fondamental, on constate que le trublion des télécoms voit sa dette grossir années après années pour financer ses investissements. A contrario, ces investissements ne permettent pas de faire croitre le chiffre d’affaires.

Un prix de 120 euros semble donc honorable au regard des défis qui attendent Iliad (investissement dans la 5G sans faire exploser sa dette) et Xavier Niel (remboursement de sa dette pour participer à l’augmentation de capital).

Bref après avoir vendu le titre à découvert en 2018 (pour une modique plus value), je reste toujours à l’écart du titre.

Résultat de l’OPRA

Selon le rapport de l’AMF, les actionnaires ont apporté plus de 15,2 millions de titre à l’OPRA. Dans son projet, Xavier Niel souhaitait racheter un maximum de 20% du capital, soit 11.8 millions de titres. Par conséquent, Iliad va racheter 77% des titres qui lui ont été apportés par les actionnaires.

Si vous avez apporté 100 actions, 77 seront rachetés au prix de 120€ dans le cadre de l’OPRA.

Si vous souhaitez réinvestir le produit de vos actions Iliad, je vous conseille de lire mon article sur l’ETF le plus performant de la cote parisienne !

L’article Iliad : faut-il apporter ses actions à l’OPRA ? est apparu en premier sur BlogBourse.net.

Alors faut-il repasser à l’achat sur LDLC ?

Qui est LDLC ?

LDLC est une société lyonnaise, spécialisée dans la vente de matériel informatique. Né à la fin des années 90, le groupe LDLC.com réalise aujourd’hui un chiffre d’affaires supérieur à 500 millions d’euros.

La première partie de la décennie aura été particulièrement profitable pour les actionnaires de LDLC puisque le cours est a été multiplié par 10 lors d’une incroyable phase d’avancée.

Mais depuis la fin 2016, la société enchaine les profits warning et son cours s’est effondré de plus de 80%

Un gap à combler à court terme

A court terme, je note qu’un GAP est toujours ouvert depuis décembre 2017. L’action avait perdu près de 20% le 4 décembre suite à un nouveau profit warning et l’abandon de ses objectifs. Graphiquement on constate que la chute a été violente laissant un gap entre le cours de la veille et le cours d’ouverture.

Ce gap n’a jamais été comblé, il y a donc une zone sans résistance puisque personne n’a jamais tradé sur ces niveaux de prix. Les derniers acheteurs attendent un retour sur les 10 euros pour retrouver leur prix de revient et ainsi sortir sans perte.

Le comblement de ce gap pourrait générer une plus value de 15 à 20% pour l’investisseur.

Des problèmes opérationnels à long terme

À long terme, je suis beaucoup moins optimiste. Tout d’abord, la société n’arrive pas à retrouver la croissance qui plaisait tant aux actionnaires.

De plus, je ne comprends pas la diversification opérée par LDLC, qui a lancé un site de e-commerce dédié aux articles de puériculture.

Graphiquement, il y a beaucoup de résistances puisque la société a connu une longue phase de chute. Tous les niveaux de supports ont été cassés les uns après les autres.

Personnellement, je ne prendrai pas position à l’achat sur LDLC, ni à court ni à long terme. Et vous, quel est votre avis sur cette société ?

L’article LDLC : faut-il acheter des actions ? est apparu en premier sur BlogBourse.net.

Dans cet article, je vais vous détailler -de manière factuelle- mon point de vu sur cette introduction en bourse. A quel prix va t-elle être réalisée, quelles sont les perspectives de croissance, et surtout faut-il acheter des actions FDJ ?

Pourquoi introduire la FDJ en bourse ?

D’une manière générale, les introductions en bourse sont motivées par deux facteurs :

• lever de nouveaux capitaux : renforcer sa structure financière (réduire son endettement) et/ou investir ;
• organiser la sortie d’un ancien actionnaire.

Dans le cas de la FDJ, l’État français souhaite réduire sa participation de 72 à 20% du capital. L’objectif du gouvernement est ainsi de lever environ 1,75 milliards d’euros pour participer au désendettement de la France…

L’État sera toujours très présent !

Mais l’Etat ne lâche pas sa poule aux oeufs d’or comme ça…

Tout d’abord, 95% des activités de la FDJ sont monopolistiques (loterie et paris sportifs en point de vente). Pour conserver cet avantage pendant les 25 prochaines années, la FDJ va devoir débourser 380 millions d’euros payables au 30 juin 2020.

A l’issue de ces 25 années, la FDJ devra a nouveau se porter candidat et payer pour conserver ses droits exclusifs.

Ensuite Bercy continuera de percevoir de juteuses taxes sur les jeux de hasard. Environ 3,3 milliards d’euros en 2018 !!

Quelle valorisation et quel rendement ?

Le ministre de l’Économie, Bruno Le Maire, a annoncé que les actions de la FDJ pourraient être achetées entre 16,5 et 19,9€ en fonction de la demande. La société serait ainsi valorisée entre 3,1 et 3,8 milliards d’euros.

En tenant compte du résultat net 2018 (170 millions d’euros), la société se paie sur un PE Ratio de 18 à 22 fois les bénéfices.

Par ailleurs, la FDJ souhaite distribuer 80% de son résultat sous forme de dividende. Selon la fourchette d’introduction, le rendement se situerait entre 3,2 et 3,8% avant impôts.

Au regard de ces quelques ratios financiers, la valorisation de la FDJ semble très élevée. La société se paye aussi chère que des sociétés technologiques comme Apple ou Dassault Aviation.

Quelles perspectives pour la FDJ ?

Pour inciter les épargnants à investir, la FDJ a détaillé sa stratégie pour la période 2020-2025.

L’application de cette stratégie devrait permettre à la FDJ de voir croitre son chiffre d’affaires de 3 à 4% chaque année, soit un chiffre d’affaires cible d’environ 2,2 milliards en 2025. L’EBITDA devrait représenter 20%, soit 440 millions d’euros.

Pas de prévision chiffrée sur la rentabilité de l’entreprise, ni sur le montant du dividende. La Française des Jeux souhaite simplement distribuer jusqu’à 80% de son bénéfice net.

J’ai toujours du mal à comprendre comment une entreprise qui verse 80% de ses bénéfices (ou de son flux de trésorerie libre) peut continuer à investir ?

En regardant le bilan de la société, on s’aperçoit que l’entreprise n’a presque pas de dette financière. Elle pourrait alors activer cet effet de levier pour financer ses investissements.

Cependant je trouve qu’il y a une forte décorrélation entre la valorisation de l’entreprise et ses perspectives de croissance.

Comment motiver les français ?

En réservant un tiers des actions aux épargnants français, le gouvernement espère faire de cette introduction en bourse, un moment populaire.

Mais les français boudent la bourse… il n’y a plus que 3 millions d’actionnaires individuels, contre 7 millions au plus fort de la bulle internet.

Le gouvernement a donc sorti ses plus belles carottes pour faire avancer les ânes. Si vous conservez vos actions FDJ pendant plus de 18 mois, l’entreprise vous récompensera en vous attribuant 1 action gratuite pour 10 actions détenues.

Alors, all-in sur la FDJ ?

Dans le cadre d’une stratégie axée sur les dividendes, il peut faire sens d’acheter des actions FDJ, notamment pour diversifier ses sources de revenus.

Mais compte tenu de l’omniprésence de l’État, des perspectives de croissance et des ratios de valorisation, je vais m’abstenir d’investir le moindre euro dans cette IPO.

Et vous, allez-vous investir dans la Française des Jeux ?

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L’activité d’Ubisoft

Ubisoft est probablement l’une des plus belles réussites entrepreneuriales françaises. Les frères Guillemot ont construit un géant des jeux vidéo pouvant rivaliser avec les studios américains (EA Games, Activision Blizzard, etc.) ou japonnais (Capcom, Square Enix, etc.).

La société compte parmi ses franchises des titres comme Assassin’s Creed, Prince of Persia, Far Cry, Tom Clancy, etc. Elle possède des studios de développement dans 30 pays et pèse 7 milliards d’euros en bourse.

L’OPA ratée de Bolloré

Le cours d’Ubisoft a connu une grande phase d’avancée suite à la tentative d’OPA de Vincent Bolloré, via Vivendi. L’homme d’affaires breton a initié un raid mi-octobre 2015, ce qui a dopé le cours de l’action. Pendant cette période, le cours d’Ubisoft a ainsi été multiplié par 5.

Depuis Vivendi a retiré son offre et cédé la totalité ses titres Ubisoft début 2019, empochant au passage une plus value de 1.2 milliard d’euros.

Le soufflet se dégonfle ?

Au cours actuel (60 euros), la société se paye sur un PER de 70 alors que ses concurrents japonais ou américains sont valorisés 30 fois leur bénéfice. Pourquoi la société se paye t-elle aussi chère ? La prime liée à l’OPA a disparu et la société ne possède pas un catalogue de jeux deux fois plus bankable que ses concurrentes.

En regardant le graphique boursier, on constate que le cours d’Ubisoft a formé une épaule tête épaule, figure chartiste favorite de Stan Weinstein.

La ligne de cou se trouve sur la zone des 60-62, support horizontal qui a déjà été testée 5 fois en deux ans. De plus la force relative est en territoire négatif. Une rupture de la ligne de cou pourrait faire plonger le titre avec un premier objectif de rachat à 45 euros, soit une baisse de 25%.

Seule ombre au tableau de ce short, le secteur. En effet Ubisoft appartient au secteur des entreprises technologiques, qui connait une formidable expansion.

Et vous, que pensez vous de la situation graphique et financière d’Ubisoft ?

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Cependant cette semaine, la société a annoncé qu’elle révisait à la baisse ses prévisions de marge opérationnelle. Résultat de cette annonce, le cours de la société a baissé 18% en seulement quelques jours. Alors faut-il renforcer ses positions sur l’action ou se préparer à shorter ?

Devoteam appartient au secteur des sociétés de conseil, qui a connu de très belle performance ces dernières années. Les sociétés concurrentes ne semblent pas faire l’objet de vente particulière, le secteur reste solide en bourse.

D’un point de vu graphique, Devoteam est venue casser sa moyenne mobile à 30 semaines et la force relative est passée en territoire négatif. Aujourd’hui, le cours s’est stabilisé sur un support historique à 75€. Lors des 24 derniers mois, c’est la troisième fois que ce support est testé par le cours de Devoteam.

D’un point de vu financier, la société affiche une croissance de 21,8% (+10,6% à périmètre et taux de change constants) soutenus par les acquisitions à l’étranger.

La société est bénéficiaire et se paye -au cours actuel- à un PER d’environ 16. Il est probable que la campagne de croissance externe pèse sur la rentabilité. Une fois ces acquisitions digérées, le cours de la société pourrait reprendre sa marche en avant (un peu comme Air Liquide).

Personnellement, je ne pense pas vendre à découvert Devoteam pour trois raisons :

• le secteur est solide en bourse ;
• la société ne semble pas sur-évaluée et est profitable ;
• le cours a rebondit sur un support historique.

Il est probable que la société consolide latéralement jusqu’à la publication des résultats semestriels. Et vous, quel est votre avis sur la société ?

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Le cours de ces sociétés biotechnologiques varient très fortement (à la hausse comme à la baisse) en fonction de la réussite (ou non) de leurs essais cliniques. Je me souviens qu’en 2017, le cours d’Adocia avait perdu 50% en quelques jours… Personnellement, je n’aime pas vraiment investir dans ces sociétés mais je me devais de vous présenter cette opportunité d’investissement.

Depuis cette chute, le cours d’Adocia a végété entre 13 et 20 euros, sans jamais réussir à casser cette résistance. Cette phase de fondation dure donc depuis maintenant 2 ans.

Mais cette semaine, cette résistance vient d’être cassée avec un fort volume d’achat, la force relative est quant à elle nettement au-dessus de 0. Selon Stan Weinstein, tous les indicateurs sont au vert pour passer à l’achat sur cette action.

Et vous, que pensez-vous de cette opportunité d’achat sur Adocia ?

Avertissement : Compte tenu de la volatilité sur ces sociétés biotechnologiques, je ne pourrais vous conseiller d’investir qu’une part marginale de votre patrimoine sur ces sociétés.

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Après une belle phase d’avancée (+56% sur l’année 2017), Eurazeo a connu une longue phase de consolidation en 2018. Lors de cette phase, la société a dessiné une belle Épaule Tête Épaule avec une ligne de cou à 69€.

La cassure de la ligne de cou s’est produite la semaine dernière, avec des volumes en augmentation mais sans vrai panache. L’absence de résistance sur les 12 derniers mois pourraient nous inciter à prendre position.

D’un point de vue graphique tout porte à croire qu’une nouvelle phase d’avancée va se dessiner dans les prochaines semaines. Mais du côté de l’analyse fondamentale, le cours d’Eurazeo est piloté par son ANR (actif net réévalué : actifs – dettes, environ 77 euros par action). Et au cours actuel, la société se paie environ 90% de son ANR, ce qui laisse peu de marge pour une belle avancée. En effet, au sommet de sa phase 2 (début 2018), Eurazeo se payait 110% de son ANR.

Dans ces conditions, je préfère rester à l’écart de cette Épaule Tête Épaule, parce que je ne vois pas comment Eurazeo pourrait devenir un « super gagnant » et doubler/tripler son cours dans les prochains mois/années.

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Aujourd’hui, cette phase 2 de l’action Oeneo semble s’être interrompue. En effet, la moyenne mobile s’est retournée pour la première fois en 10 ans à l’automne dernier.

La force relative d’Oeneo reste positive pour le moment, la moyenne mobile est orientée à la baisse mais le cours reste au dessus de cette dernière. Il est encore trop tôt pour envisager un short, on notera également un gros support graphique autour des 8 euros.

D’un point de vu fondamental, la société se paie assez chère avec un PER supérieur à 26. De plus, la rentabilité semble ralentir, sur fond de hausse du prix des matières premières. Une mauvaise nouvelle fondamentale associée à une cassure des 8€ pourrait faire d’Oeneo, un candidat parfait à la vente à découvert.

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